O estado dos emissores de RWA: a Brickken Research está disponível
Relatório sobre o estado dos emissores da RWA
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O mercado de tokenização não tem um problema de tecnologia. Tem um problema de interoperabilidade.
Nos últimos anos, provedores de infraestrutura, emissores, custodiantes e marketplaces construíram produtos financeiros tokenizados usando diferentes arquiteturas de contratos inteligentes, estruturas de conformidade e mecanismos de transferência. O resultado foi um ecossistema crescente de ativos tokenizados que muitas vezes não conseguem interagir entre si de forma padronizada.
Essa fragmentação se tornou um dos maiores obstáculos à adoção institucional.
Durante o recente webinar da Brickken, ERC-7943: O Padrão de Infraestrutura para Tokenização Institucional, o CTO e cofundador da Brickken, Felipe D’Onofrio, juntou-se ao CEO e cofundador da Digishares, Claus Skaaning, para discutir por que o padrão ERC-7943, recém-finalizado, representa um passo importante para solucionar esse desafio. A discussão se concentrou em uma ideia simples: instrumentos financeiros tokenizados precisam de interfaces de conformidade comuns para que possam transitar entre plataformas, custodiantes, exchanges e provedores de infraestrutura sem ficarem presos em sistemas proprietários.
A conversa começou com uma revisão dos padrões de tokenização anteriores.
Padrões como ERC-1400 e ERC-3643 foram marcos importantes para tokens de segurança e ativos regulamentados. Eles introduziram mecanismos para permissões, gerenciamento de identidade, restrições de transferência e controles de conformidade. No entanto, eles também incorporaram arquiteturas de conformidade específicas nos próprios padrões. Implementações diferentes frequentemente produziam diferentes conjuntos de conformidade, criando complexidade para a integração e limitando a interoperabilidade. O ERC-7943 adota uma abordagem diferente. Em vez de prescrever como a conformidade deve ser implementada, o padrão se concentra em definir a interface por meio da qual as funções de conformidade podem ser acessadas. Funções como validação de transferência, restrições de conta, congelamento de tokens e transferências forçadas são padronizadas, enquanto a lógica de conformidade subjacente permanece sob o controle da instituição que implementa o ativo. Na prática, isso significa que a conformidade se torna modular em vez de codificada. O padrão não dita a política regulatória. Cria uma forma comum para os provedores de infraestrutura comunicarem decisões regulatórias.
Um tema recorrente ao longo do webinar foi a distinção entre lógica de conformidade e interfaces de conformidade.
Cada emissor regulamentado opera sob diferentes requisitos legais. Regras jurisdicionais, critérios de elegibilidade de investidores, procedimentos de verificação de sanções e restrições de transferência variam entre mercados e classes de ativos.
A ERC-7943 não tenta padronizar essas regras.
Em vez disso, padroniza como essas regras são expostas a participantes externos.
Essa distinção é importante porque a interoperabilidade não exige que todas as instituições usem estruturas de conformidade idênticas. Isso exige que cada instituição exponha suas decisões de conformidade por meio de uma interface comum que outros participantes do mercado possam entender e integrar.
Como D’Onofrio explicou durante a discussão, as plataformas de tokenização historicamente gerenciam a verificação, as checagens de sanções e as restrições de transferência usando sua própria lógica interna. Quando cada plataforma usa um modelo diferente, os provedores de infraestrutura externos precisam criar integrações personalizadas para cada implementação. Uma interface comum reduz esse ônus de integração e permite que os participantes interajam com ativos em conformidade usando infraestrutura compartilhada.
Para a Digishares, que atende a mais de 200 clientes globalmente, os benefícios são práticos, e não teóricos.
Skaaning explicou que a Digishares já começou a trabalhar para dar suporte ao ERC-7943 e espera que ele se torne o padrão principal para futuras implementações. As implementações existentes continuarão a exigir compatibilidade com versões anteriores, mas espera-se que novos clientes migrem para a nova estrutura à medida que a adoção aumentar. Seu argumento principal era que o setor passou anos construindo implementações isoladas quando a interoperabilidade deveria ter sido um objetivo compartilhado desde o início. A promessa da tokenização sempre foi a capacidade de criar uma infraestrutura financeira mais conectada. No entanto, grande parte do mercado evoluiu por meio de abordagens específicas de plataforma que resolviam problemas individuais sem criar uma base comum para o ecossistema mais amplo. O ERC-7943 representa uma mudança em relação a esse modelo e em direção a padrões de infraestrutura compartilhados.
A importância do ERC-7943 não reside na introdução de novos recursos de conformidade.
A maioria das plataformas de tokenização regulamentadas já oferece suporte a restrições a investidores, controles de sanções, aprovações de transferência, congelamento de contas e ações de fiscalização.
A importância está no fato de que essas funções agora podem ser expostas por meio de uma interface comum.
Para as instituições financeiras, isso cria um caminho para uma interoperabilidade mais ampla entre emissores, custodiantes, bolsas de valores, agentes de transferência e provedores de serviços. Em vez de se integrarem a cada implementação proprietária de forma independente, os participantes do mercado podem começar a construir em torno de um padrão compartilhado. Isso está em consonância com uma tendência mais ampla nos mercados de capitais. Pesquisas do setor identificam cada vez mais a fragmentação, os padrões inconsistentes e a interoperabilidade limitada como as principais barreiras para a escalabilidade de ativos financeiros tokenizados. Instituições financeiras globais estão passando da experimentação para a implementação, e a implementação requer padrões de infraestrutura comuns que possam operar além das fronteiras organizacionais e técnicas. Padrões são infraestrutura. A tokenização é frequentemente discutida sob a ótica de ativos, volumes de emissão ou crescimento de mercado. A discussão mais importante é sobre infraestrutura. Os mercados financeiros escalam porque as instituições compartilham padrões comuns para liquidação, mensagens, relatórios, custódia e conformidade. Instrumentos financeiros tokenizados exigem a mesma base. O ERC-7943 não é uma nova classe de ativos. Não se trata de um novo mercado. Não se trata de uma nova estrutura de conformidade. Trata-se de infraestrutura. Ao criar uma interface universal para ativos tokenizados que atendem aos requisitos de conformidade, o ERC-7943 oferece a emissores, custodiantes, exchanges e provedores de infraestrutura uma linguagem comum para a tokenização regulamentada. O setor passou anos comprovando a existência de instrumentos financeiros tokenizados. A próxima fase é garantir que eles possam operar em conjunto. Assista ao webinar completo aqui.
