O estado dos emissores de RWA: a Brickken Research está disponível
Relatório sobre o estado dos emissores da RWA
Adquira agora
A tokenização resolveu a emissão antes de resolver a distribuição.
Hoje, criar um instrumento financeiro tokenizado não é mais o principal desafio. A tecnologia existe. Estruturas regulatórias estão surgindo. Provedores de infraestrutura podem emitir títulos, fundos, produtos de crédito privado e outros instrumentos financeiros tokenizados em diversas jurisdições.
A questão mais complexa é o que acontece a seguir.
Como os instrumentos financeiros tokenizados chegam aos investidores? Como eles transitam entre plataformas? Como os emissores mantêm a conformidade enquanto acessam redes de liquidez mais amplas? E qual infraestrutura de mercado é necessária para que os ativos tokenizados operem em escala?
Essas foram as principais questões discutidas durante o recente webinar da Brickken com Philip Filhol, Gerente Sênior de Desenvolvimento de Negócios da 21X, o primeiro sistema de negociação e liquidação DLT regulamentado da Europa.
A discussão revelou um setor que está indo além da criação de tokens e se dedicando ao desafio mais complexo da distribuição.
Um dos sinais mais claros da maturidade do mercado é onde a adoção está ocorrendo.
De acordo com Filhol, a tokenização deixou de ser experimental e passou a atuar em segmentos de mercado distintos com objetivos diferentes.
No varejo, as plataformas nativas de criptomoedas estão se expandindo para além dos ativos digitais e introduzindo produtos financeiros tokenizados juntamente com as ofertas de criptomoedas existentes. As exchanges estão cada vez mais interessadas em se tornar um destino único para atividades de investimento, em vez de permanecerem focadas exclusivamente em criptomoedas. Para investidores já ativos nessas plataformas, os instrumentos financeiros tokenizados tornam-se uma extensão natural do comportamento existente.
A adoção institucional segue um caminho diferente.
Em vez de buscar oportunidades especulativas, gestores de ativos, formadores de mercado e instituições financeiras estão focados na eficiência operacional, mobilidade de garantias e novas formas de utilidade. Fundos do mercado monetário tokenizados, instrumentos de crédito privado e produtos de renda fixa estão sendo cada vez mais avaliados sob a ótica da infraestrutura, e não da inovação. Essa distinção é importante porque destaca uma realidade mais ampla: a tokenização atende a diferentes problemas para diferentes participantes. O mercado está se tornando focado na distribuição. Um tema recorrente ao longo da conversa foi que projetos de tokenização bem-sucedidos combinam cada vez mais estruturas legais, marcos regulatórios e infraestrutura técnica. Os provedores de tokenização não são mais simplesmente empresas de tecnologia. Eles estão se tornando especialistas em direito societário, estrutura de mercado e distribuição internacional. Como explicou Filhol, os principais participantes do mercado passaram anos identificando os marcos regulatórios que melhor dão suporte aos produtos financeiros tokenizados. Jurisdições, veículos de emissão, legislação aplicável, requisitos de elegibilidade do investidor e restrições de transferência são agora considerações estratégicas que moldam a forma como os ativos são distribuídos.
A questão não é tecnológica.
É estrutural.
Um instrumento tokenizado só se torna valioso quando pode circular eficientemente entre emissores, investidores, custodiantes, plataformas de negociação e provedores de liquidez, mantendo os requisitos de conformidade.
Esse é, em última análise, um problema de distribuição.
Um dos desenvolvimentos mais importantes destacados durante o webinar foi a crescente convergência entre a infraestrutura nativa de criptomoedas e os mercados financeiros regulamentados.
Grandes exchanges que originalmente se concentravam exclusivamente em ativos digitais estão buscando cada vez mais licenças financeiras tradicionais, além das licenças para criptomoedas. Isso permite que eles ofereçam tanto ativos digitais quanto instrumentos financeiros regulamentados sob a mesma infraestrutura.
Na Europa, essa tendência é particularmente visível, à medida que as empresas combinam a autorização MiCA para criptoativos com as permissões MiFID para instrumentos financeiros.
O resultado é uma nova categoria de plataforma.
Essas plataformas não são mais puramente corretoras de criptomoedas. Elas estão se tornando plataformas de investimento regulamentadas, capazes de suportar produtos financeiros tokenizados juntamente com ativos digitais. Essa mudança tem implicações significativas para a distribuição. Os instrumentos financeiros tokenizados ganham acesso a públicos, pools de liquidez e redes de investidores já existentes, em vez de exigir a construção de ecossistemas totalmente novos do zero. O webinar também explorou uma das decisões arquitetônicas mais importantes que os emissores enfrentam hoje. Os ativos tokenizados devem operar em ambientes com permissão ou em ecossistemas sem permissão? De acordo com Filhol, a maioria das ofertas regulamentadas começa com o cadastro com permissão. Os investidores concluem procedimentos KYC, verificações de conformidade e verificação de elegibilidade antes de receberem acesso a um instrumento. A diferença surge no que acontece depois.
Os modelos permissionados exigem que todos os participantes da cadeia de transações sejam aprovados antes que os ativos possam ser movimentados.
Os modelos sem permissão mantêm a conformidade na emissão, ao mesmo tempo que permitem maior transferibilidade e composibilidade assim que os ativos entram no mercado.
Essa distinção afeta diretamente a forma como os ativos tokenizados interagem com redes de liquidez mais amplas, protocolos de empréstimo, exchanges descentralizadas e outras formas de infraestrutura financeira digital.
A compensação é clara.
Os sistemas permissionados maximizam o controle.
Os sistemas sem permissão maximizam a interoperabilidade.
O desafio para o mercado é determinar onde cada modelo cria o maior valor.
Outro fator importante A principal conclusão diz respeito aos tipos de instrumentos financeiros que apresentam maior adoção. Ao contrário das expectativas iniciais, a tokenização não se tornou uma substituta para o financiamento de risco tradicional ou para a captação de recursos de startups. Em vez disso, a adoção se concentrou em instrumentos de dívida e estruturas de financiamento alternativas. Filhol observou que a grande maioria das atividades de mercado privado tokenizadas hoje ainda se baseia em dívida, e não em capital próprio. As empresas estão usando cada vez mais a tokenização como parte de uma estratégia de financiamento mais ampla, juntamente com empréstimos bancários, capital dos acionistas e outras fontes de financiamento. Para muitos emissores, a tokenização está se tornando uma camada adicional de financiamento, em vez de uma substituta para os mercados de capitais existentes. Isso reflete uma tendência mais ampla em todo o mercado: a tokenização está sendo integrada aos fluxos de trabalho financeiros estabelecidos, em vez de tentar substituí-los completamente. O futuro é nativo da carteira. Olhando para o futuro, Filhol ofereceu uma previsão clara sobre para onde o mercado está caminhando. O acesso a instrumentos financeiros tokenizados se tornará nativo da carteira. Os investidores irão adquirir, negociar e gerenciar ativos tokenizados cada vez mais diretamente de carteiras digitais, sem depender de sistemas separados ou estruturas de contas fragmentadas. Ao mesmo tempo, espera-se que a competição entre instituições financeiras tradicionais e plataformas nativas de criptomoedas se intensifique. As vantagens de infraestrutura que as plataformas de ativos digitais desenvolveram na última década, incluindo disponibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana, liquidação instantânea, propriedade baseada em carteira e transações programáveis, são cada vez mais relevantes para produtos financeiros tokenizados. À medida que os mercados tokenizados amadurecem, a distinção entre infraestrutura financeira tradicional e infraestrutura de ativos digitais provavelmente se tornará menos importante. O principal diferencial será a distribuição. As instituições que tiverem sucesso não serão necessariamente as que tokenizarem ativos primeiro. Serão aquelas que construírem os caminhos mais eficazes entre emissores, investidores, liquidez e mercado regulamentado. infraestrutura.
É aí que a próxima fase da tokenização está sendo decidida.
