Monedas estables inestables

‍INTRODUCCIÓN

Como sugiere el nombre, el término "moneda estable" rinde homenaje a lo que está escrito en la lata: una moneda que pretende ser precisamente eso: estable. Si profundizamos un poco más, podemos decir que las monedas estables son una forma de moneda digital con su valor vinculado a alguna clase de activo externo subyacente, como moneda fiduciaria, materia prima o algún otro activo financiero como el oro. De hecho, la premisa de las monedas estables es que ofrecen la utilidad de las criptomonedas dado que pueden negociarse en cadenas de bloques y entre ellas; sin embargo, ofrecen la estabilidad inherente que ofrece estar vinculadas a un activo subyacente. En un mundo de criptomonedas preocupado por una volatilidad a veces desfavorable, poco característica de los mercados financieros típicos, la estabilidad puede considerarse una noción descabellada; sin embargo, las monedas estables brindan una comodidad que de otro modo sería difícil de lograr. Ofrecen la oportunidad de cerrar la brecha entre las monedas fiduciarias y las criptomonedas al actuar como activos digitales de precios estables que, por un lado, se comportan como monedas fiduciarias, pero, por otro lado, permiten la utilidad que ofrecen las criptomonedas. Su característica subyacente es que pueden actuar como una solución novedosa a la volatilidad de las criptomonedas al proporcionar esta estabilidad de precios, pero la pregunta abierta que circula en el ecosistema de las criptomonedas es si su estabilidad es perpetua y qué sucede cuando se vuelven inestables. Afortunadamente para algunos, y desafortunadamente para otros, hay algunos casos concretos que podemos analizar para analizar el verdadero impacto de las monedas estables inestables.

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La necesidad de monedas estables

Las monedas estables forman una piedra angular del mercado de las criptomonedas. Los usuarios suelen depositar sus fondos en una de las muchas monedas que mantienen su vinculación en consecuencia. Sin embargo, la elección de cuál usar para este ejercicio en particular a menudo puede reducirse a las funcionalidades fundamentales de la moneda estable en cuestión y a cómo esa moneda estable específica "funciona" en la actualidad. La naturaleza y el nacimiento de las monedas estables están muy relacionados con cómo entraron en juego estas monedas. De hecho, como ocurre con cualquier clase de activo emergente, la susceptibilidad de las criptomonedas a las fuerzas del mercado generó la necesidad de implementar un mecanismo de protección más sofisticado que supere el ingenio de las órdenes de limitación de pérdidas u otras técnicas similares, que suelen ser similares al mundo comercial tradicional. Como resultado, la estabilidad de precios se incorporó directamente a los activos mismos en forma de estas maravillosas monedas estables.

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Tipos de monedas estables

Las monedas estables generalmente se clasifican en una de cuatro estructuras de garantía subyacentes; respaldado por dinero fiduciario, respaldado por criptomonedas, respaldado por productos básicos o algorítmico. Es hora de cubrir brevemente cada uno de ellos. Monedas estables con garantía fiduciaria La más popular y segura es la de las monedas estables con garantía fiduciaria que están respaldadas (o “garantizadas”) uno por uno con la moneda fiduciaria subyacente en cuestión, por ejemplo, el dólar estadounidense, la libra esterlina o similar. ¿Por qué son los más seguros, te escucho preguntar? Bueno, el comprador de la moneda estable puede canjear fácilmente su posición en la moneda estable por dinero fiduciario ganado con tanto esfuerzo, dado que el emisor de la moneda estable tiene la moneda subyacente en sus reservas, manteniendo así el valor y la estabilidad de la moneda. Solo necesita pensar en las monedas estables BUSD de Binance, USDT de Tether o USDC de Circle para apreciar la popularidad de estas monedas como un par negociable frente a las criptomonedas "no monedas estables". Eche un vistazo a los componentes colateralizados del USDC, que son tenencias extremadamente líquidas:

Stablecoins criptocolateralizadasEstá escrito en la etiqueta... Las monedas estables criptocolateralizadas simplemente están respaldadas por otras criptomonedas. Sin embargo, como la criptomoneda mantenida en reserva es potencialmente propensa a la conocida volatilidad de los precios del mercado de criptomonedas, esta categoría de moneda estable requiere una "sobrecolateralización". En otras palabras, el valor de la criptomoneda mantenida como garantía debe ser mayor que el valor de la moneda estable emitida. Tomemos el ejemplo de la moneda estable DAI de MakerDAO, que está vinculada al dólar estadounidense, pero está garantizada por Ethereum (así como por una canasta de otras criptomonedas). En conjunto, las criptomonedas mantenidas en reserva tienen un valor total que a menudo vale entre el 150 y el 200 % de la moneda estable DAI en circulación.

Monedas estables algorítmicasLa siguiente en la lista es la categoría de moneda estable algorítmica menos convencional, cuestionable pero altamente creativa. A diferencia de las dos clasificaciones anteriores, estas monedas estables pueden tener o no activos en reserva. Las monedas estables algorítmicas han presentado muchas variaciones y permutaciones de monedas algorítmicas anteriores; sin embargo, algunas han aparecido en los titulares más que otras. Incluso podríamos decir que el tipo de moneda estable algorítmica es en gran medida responsable del radar regulatorio y la luz negativa que ha ejercido una presión cada vez mayor sobre las monedas estables en su conjunto. Pero, ¿por qué ocurre esto y qué causó este cambio en la “estabilidad”?

Primero, debemos observar qué identifica una moneda estable algorítmica de sus pares. En pocas palabras, una moneda estable algorítmica tiene un mecanismo incorporado inherente que permite vincular el valor de la moneda estable a alguna moneda fiduciaria subyacente, creando una relación algorítmica entre su suministro y el de alguna otra moneda dentro del mismo ecosistema blockchain, a través de contratos inteligentes. Esto no es muy diferente de los bancos centrales que tienen moneda fiduciaria sin garantía en sus bóvedas. Sin embargo, la diferencia aquí es que los bancos centrales tienen políticas monetarias sofisticadas, probadas durante décadas (si no siglos), sin mencionar referencias históricas a las que recurrir. Además, los bancos centrales pueden respaldar su moneda si las cosas se ponen difíciles... Pero esto no es tan cierto en el caso del concepto de moneda estable algorítmica recientemente creado, que aún tiene que atravesar los altibajos de varios ciclos económicos.

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LA CAÍDA DE TERRA & EL NACIMIENTO DE LA “INSTABLE STABLECOIN (UST)”

Solo necesitamos referirnos a la moneda estable algorítmica UST de Terra y su devastador colapso a principios de este año, para ver el riesgo y las ramificaciones que una moneda estable sin garantía puede tener, incluido el impacto negativo más amplio que esto puede tener en el criptomercado en general. La idea inicial; es que si puedes acuñar (crear) $1 de UST quemando (eliminando) $1 de LUNA, que era el token nativo de capa 1 de Terra, y viceversa, entonces siempre tendrás una relación que permitió a los árbitros aumentar el valor de UST a $1 si la moneda estable cayó por debajo del nivel de $1, o reducir su valor nuevamente a $1 si fuera cierto lo contrario. Sin embargo, el 7 de mayo y los días siguientes, el precio del UST se desplomó más del 90% vaporizando su valor/vinculación frente al dólar estadounidense. De manera similar, LUNA cayó más del 80% de la noche a la mañana, erosionando $60 mil millones del mercado de las criptomonedas, y desde su creación, ningún otro ecosistema criptográfico ha sufrido un colapso de esta magnitud.

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La causa

Aunque esto todavía está en debate, el tema más recurrente es que un puñado de comerciantes deshonestos intentaron sacudir Terra ecosistema, manipulando uno de los fondos de liquidez de Curve. En términos sencillos, todo lo que se requirió fueron algunos retiros de $ 25 millones – $ 150 millones (consulte la figura Chainalysis a continuación) en UST de este grupo (es decir, una gran liquidación secuencial) en porciones notables, para acabar con este antiguo Top 10. Blockchain de capa 1… ¡sorprendente! Básicamente, esto desvinculó al UST del dólar estadounidense en algunos movimientos predominantes. Lo que empeoró las cosas es que Terra estaba ofreciendo una tasa de interés de retorno del 18 al 20% sobre los depósitos en UST con su [ahora] infame Protocolo Anchor, que era en sí mismo, intrínsecamente insostenible. Luego, todos los Tom, Dick y Harry se preocuparon por sus considerables ahorros en UST depositados en este protocolo, retirando sus fondos (es decir, vendiendo UST) por temor a una eventual caída sísmica, ¡y tenían razón! A pesar de los intentos de la Guardia de la Fundación Luna de resucitar y restablecer la paridad con el dólar estadounidense, sus esfuerzos fueron insuficientes y, en última instancia, todo se vino abajo.

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Conclusión

Un grupo de banqueros centrales y reguladores financieros de los países del G20, conocidos colectivamente como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), nos advirtieron que las monedas estables no son estables. Además, han enfatizado que la mayoría de las monedas estables tendrían dificultades para mantener su valor en condiciones de mercado adversas. La investigación realizada hasta ahora por los grandes organismos bancarios centrales, incluidos el Banco Central Europeo, la Reserva Federal de los Estados Unidos y otros, surge a la luz de su intención de decidir si emiten o no sus propias monedas digitales. Además, su decisión de discutir esto se debe en gran medida al colapso de Terra y su moneda estable algorítmica UST, que la Junta de Estabilidad Financiera cita como indicativa de "la dificultad inherente de diseñar un mecanismo de estabilización robusto basado en un algoritmo y una estrategia de arbitraje que involucre activos sin valor inherente". Yendo un paso más allá, la junta afirma que muchas monedas estables "no tienen mecanismos creíbles para respaldar su promesa de estabilidad de precios", según el informe. Las monedas estables están lejos de ser activos digitales infalibles y sin riesgos, y solo 2022 ha puesto de relieve un puñado de riesgos e inconvenientes importantes relacionados con las monedas estables. Aunque son mucho más “estables” que sus contrapartes digitales no estables, la comunidad debe saber que su riesgo relativamente bajo no debe considerarse sin riesgo. Siempre debemos evaluar el riesgo de contraparte asociado junto con el riesgo de reservas, es decir, si la contraparte se mantendrá a flote y si la garantía real se mantiene en reservas, respectivamente. Sí, necesitamos al 100 % las monedas estables, pero también debemos cuestionar la imaginación de las monedas estables.