El estado de los emisores de RWA: Brickken Research está disponible
Informe sobre el estado de los emisores de RWA
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La tokenización resolvió la emisión antes de resolver la distribución.
Hoy en día, crear un instrumento financiero tokenizado ya no es el principal desafío. La tecnología existe. Están surgiendo marcos regulatorios. Los proveedores de infraestructura pueden emitir bonos, fondos, productos de crédito privado y otros instrumentos financieros tokenizados en múltiples jurisdicciones.
La pregunta más difícil es qué sucede después.
¿Cómo llegan los instrumentos financieros tokenizados a los inversores? ¿Cómo se mueven entre plataformas? ¿Cómo mantienen los emisores el cumplimiento normativo mientras acceden a redes de liquidez más amplias? ¿Y qué infraestructura de mercado se requiere para que los activos tokenizados operen a escala?
Estas fueron las preguntas centrales discutidas durante el reciente seminario web de Brickken con Philip Filhol, Gerente Senior de Desarrollo de Negocios en 21X, el primer sistema de negociación y liquidación DLT regulado de Europa.
La discusión reveló una industria que está yendo más allá de la creación de tokens y entrando en el desafío más complejo de la distribución.
Una de las señales más claras de la madurez del mercado es dónde se está produciendo la adopción.
Según Filhol, la tokenización ha ido más allá de la experimentación y se ha adentrado en distintos segmentos de mercado con diferentes objetivos.
En el lado minorista, las plataformas nativas de criptomonedas se están expandiendo más allá de los activos digitales e introduciendo productos financieros tokenizados junto con las ofertas de criptomonedas existentes. Los exchanges quieren cada vez más convertirse en un destino único para la actividad de inversión en lugar de seguir centrados exclusivamente en las criptomonedas. Para los inversores que ya operan en estas plataformas, los instrumentos financieros tokenizados se convierten en una extensión natural de su comportamiento actual.
La adopción institucional sigue un camino diferente.
En lugar de buscar oportunidades especulativas, los gestores de activos, los creadores de mercado y las instituciones financieras se centran en la eficiencia operativa, la movilidad de las garantías y nuevas formas de utilidad. Los fondos del mercado monetario tokenizados, los instrumentos de crédito privados y los productos de renta fija se evalúan cada vez más desde la perspectiva de la infraestructura en lugar de la innovación.
La distinción importa porque resalta una realidad más amplia: la tokenización está resolviendo diferentes problemas para diferentes participantes.
Un tema recurrente a lo largo de la conversación fue que los proyectos de tokenización exitosos combinan cada vez más estructuras legales, marcos regulatorios e infraestructura técnica.
Los proveedores de tokenización ya no son simplemente empresas de tecnología.
Se están convirtiendo en especialistas en derecho bursátil, estructura de mercado y distribución transfronteriza.
Como explicó Filhol, los principales participantes del mercado han dedicado años a identificar los marcos regulatorios que mejor respaldan los productos financieros tokenizados. Las jurisdicciones, los vehículos de emisión, la ley aplicable, los requisitos de elegibilidad de los inversores y las restricciones de transferencia son ahora consideraciones estratégicas que dan forma a cómo se distribuyen los activos.
El problema no es tecnológico.
Es estructural.
Un instrumento tokenizado solo se vuelve valioso cuando puede moverse eficientemente entre emisores, inversores, custodios, lugares de negociación y proveedores de liquidez, manteniendo los requisitos de cumplimiento.
En última instancia, ese es un problema de distribución.
Uno de los desarrollos más importantes resaltados durante el seminario web fue la creciente convergencia entre la infraestructura nativa de criptomonedas y los mercados financieros regulados.
Las grandes bolsas que originalmente se centraban exclusivamente en activos digitales están buscando cada vez más licencias financieras tradicionales junto con licencias de criptomonedas. Esto les permite ofrecer tanto activos digitales como instrumentos financieros regulados bajo la misma infraestructura.
En Europa, esta tendencia es particularmente visible, ya que las empresas combinan la autorización MiCA para criptoactivos con los permisos MiFID para instrumentos financieros.
El resultado es una nueva categoría de plataforma.
Ya no se trata simplemente de exchanges de criptomonedas. Se están convirtiendo en plataformas de inversión reguladas capaces de admitir productos financieros tokenizados junto con activos digitales.
Este cambio tiene implicaciones significativas para la distribución.
Los instrumentos financieros tokenizados obtienen acceso a audiencias, fondos de liquidez y redes de inversores que ya existen en lugar de requerir la construcción de ecosistemas completamente nuevos desde cero.
El seminario web también exploró una de las decisiones arquitectónicas más importantes a las que se enfrentan los emisores hoy en día.
¿Deberían los activos tokenizados operar dentro de entornos con permisos o ecosistemas sin permisos?
Según Filhol, la mayoría de las ofertas reguladas comienzan con una incorporación con permisos. Los inversores completan los procedimientos KYC, las comprobaciones de cumplimiento y la verificación de elegibilidad antes de recibir acceso a un instrumento. La diferencia surge en lo que sucede después.
Los modelos con permisos requieren que cada participante en la cadena de transacciones sea aprobado antes de que los activos puedan moverse.
Los modelos sin permisos mantienen el cumplimiento en la emisión, al tiempo que permiten una mayor transferibilidad y componibilidad una vez que los activos ingresan al mercado.
Esta distinción afecta directamente cómo los activos tokenizados interactúan con redes de liquidez más amplias, protocolos de préstamos, intercambios descentralizados y otras formas de infraestructura financiera digital.
La compensación es clara.
Los sistemas con permisos maximizan el control.
Los sistemas sin permisos maximizan la interoperabilidad.
El desafío para el mercado es determinar dónde cada modelo crea el mayor valor.
Otro aspecto importante La conclusión se refería a los tipos de instrumentos financieros que experimentaban la mayor adopción.
Contrariamente a las expectativas iniciales, la tokenización no se ha convertido en un sustituto de la financiación de capital riesgo tradicional ni de la captación de fondos para startups.
En cambio, la adopción se ha concentrado en torno a instrumentos de deuda y estructuras de financiación alternativas.
Filhol señaló que la inmensa mayoría de la actividad del mercado privado tokenizado en la actualidad sigue basándose en la deuda en lugar de en el capital. Las empresas están utilizando cada vez más la tokenización como parte de una estrategia de financiación más amplia junto con los préstamos bancarios, el capital de los accionistas y otras fuentes de financiación.
Para muchos emisores, la tokenización se está convirtiendo en una capa de financiación adicional en lugar de un reemplazo para los mercados de capitales existentes.
Esto refleja una tendencia más amplia en todo el mercado: la tokenización se está integrando en los flujos de trabajo financieros establecidos en lugar de intentar reemplazarlos por completo.
De cara al futuro, Filhol ofreció una predicción clara sobre hacia dónde se dirige el mercado.
El acceso a los instrumentos financieros tokenizados se volverá nativo de la billetera. Los inversores adquirirán, negociarán y gestionarán cada vez más activos tokenizados directamente desde monederos digitales sin depender de sistemas separados o estructuras de cuentas fragmentadas.
Al mismo tiempo, se espera que la competencia entre las instituciones financieras tradicionales y las plataformas nativas de criptomonedas se intensifique.
Las ventajas de infraestructura que las plataformas de activos digitales han desarrollado durante la última década, incluyendo la disponibilidad 24/7, la liquidación instantánea, la propiedad basada en monederos y las transacciones programables, son cada vez más relevantes para los productos financieros tokenizados.
A medida que los mercados tokenizados maduren, es probable que la distinción entre la infraestructura financiera tradicional y la infraestructura de activos digitales se vuelva menos importante.
El diferenciador clave será la distribución.
Las instituciones que tengan éxito no serán necesariamente las que tokenicen los activos primero.
Serán las que construyan las vías más efectivas entre emisores, inversores, liquidez, y la infraestructura del mercado regulado.
Ahí es donde se está decidiendo la siguiente fase de la tokenización.
