Crypto Quake – Pourquoi les actifs cryptographiques chutent et que se passe-t-il ensuite ?

Ce n'est une nouvelle pour personne à ce stade que les prix liés à la cryptographie se sont effondrés au cours des dernières semaines. Bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques le 10 novembre 2021 à 68 991 $. Depuis lors, le prix de l’actif a connu une forte tendance à la baisse jusqu’à un plus bas cycle de 32 970 $. Cela se traduit par une réduction de 52,2 % du prix du bitcoin. D'autres actifs cryptographiques ont subi des pertes encore plus importantes. La question clé que tout le monde sur le marché se pose actuellement est la suivante : que va-t-il se passer ensuite ?

Facteurs qui déterminent le marché

Avant de répondre à cette question, il est nécessaire de comprendre comment le contexte financier et économique affecte ces actifs. De nombreux acteurs du marché croient encore que les actifs cryptographiques sont totalement indépendants des marchés financiers traditionnels. Cependant, les actifs cryptographiques sont aujourd’hui bien intégrés dans la vie financière et les décisions quotidiennes. Pourquoi? Trois raisons :

       
1. Parce que Wall Street négocie aujourd'hui activement des actifs cryptographiques.
       
2. Parce que les investisseurs institutionnels commencent à allouer un pourcentage de leurs portefeuilles aux actifs cryptographiques.
       
3. Car il existe désormais des options et des produits dérivés sur Bitcoin. Les options et les produits dérivés sont des instruments de couverture typiques qui peuvent également être utilisés à des fins spéculatives (et sont largement utilisés par Wall Street).

Dans l'ensemble, cela signifie que les investisseurs en crypto et les investisseurs de Wall Street se rapprochent lorsqu'il s'agit d'actifs crypto. C’est juste un simple fait : tant que les acteurs de Wall Street entreront dans l’espace crypto, les marchés crypto devraient être de plus en plus traités comme des actifs financiers traditionnels. Cela peut être vu dans la corrélation (c’est-à-dire dans quelle mesure le prix de deux actifs évolue ensemble à la hausse ou à la baisse) entre Bitcoin et l’indice Nasdaq 100. Il est proche de son plus haut niveau jamais atteint et, en outre, il est resté positif depuis début 2020. Ceci est très important car cela nous indique essentiellement que le secteur technologique aux États-Unis et les marchés de la cryptographie évoluent en tandem, ce qui signifie que le prix des actifs cryptographiques évolue comme les actions de croissance (Tesla, Google, Facebook, Microsoft, Netflix, Amazon, Apple et autres). Il serait irresponsable de ne pas le faire.Ensuite, si les actifs cryptographiques évoluent désormais en tandem avec d'autres actifs à risque tels que les actions technologiques, nous pourrions peut-être utiliser certaines des données de marché dont nous disposons depuis plus de cent ans de suivi de ces marchés afin de tirer des conclusions précieuses sur les mouvements potentiels des actifs cryptographiques qui, en raison de leur courte durée de vie, ne permettent pas ce type d'analyse.

Comprendre la macroéconomie

D'un point de vue macroéconomique, deux facteurs principaux ont dominé les marchés mondiaux au cours de l'histoire

       
• Produit intérieur brut (PIB), c'est-à-dire la croissance économique,
       
• Indice des prix à la consommation (IPC) ou inflation, c'est-à-dire les variations des prix payés pour les biens et services.

Ces deux facteurs sont responsables de la majorité des mouvements de marché que nous observons. Il y a une mise en garde importante à considérer ici : ce n'est pas le niveau absolu auquel se situent ces indices qui est important, mais leur taux de croissance. En d’autres termes, si le taux de croissance annuel du PIB en janvier est de 3 %, cela signifie que le PIB a augmenté de 3 % par rapport à la même date un an plus tôt. Il est absolument essentiel de comprendre cela.Deuxième mise en garde : les investisseurs ne s'intéressent pas au taux de croissance actuel du PIB, mais à la manière dont les taux de croissance évoluent. Comprenons cela avec un exemple. Si le taux de croissance du PIB en janvier est de 3 %, mais de 1 % en février, certains pourraient penser : « ce n’est pas grave, le PIB continue de croître au lieu de diminuer ». C'est une énorme erreur. Comme nous l’avons dit plus tôt, les investisseurs s’intéressent à l’évolution de ces taux de croissance. Ainsi, de 3 % en janvier à 1 % en février, cela signifie que l’économie décélère, c’est-à-dire qu’elle croît plus lentement. Le même raisonnement est utilisé avec l’inflation. Maintenant que nous comprenons cela, nous pouvons approfondir le gouffre macroéconomique. Si les investisseurs s'intéressent aux variations du taux de croissance du PIB (croissance économique) et de l'inflation (évolution des prix), alors il existe 4 régimes macroéconomiques :

       
1. Accélération du PIB et décélération de l'inflation
       
2. Le PIB et l'inflation s'accélèrent
       
3. Ralentissement du PIB et accélération de l'inflation
       
4. Le PIB et l'inflation ralentissent tous deux.

Ce sont les 4 régimes qui expliquent la plupart des mouvements du marché à l'échelle mondiale. Le régime n°1 signifie que l'économie est en plein essor et que les prix baissent. Les consommateurs bénéficient d’un meilleur pouvoir d’achat puisque leurs économies achètent plus de biens avec le même montant d’argent. Tous les secteurs bénéficient d’une augmentation de la production et les banques centrales sont satisfaites. Le régime n°2 est également bon : l’économie accélère, mais les prix augmentent également. L’économie est en croissance et les entreprises produisent davantage. Mais les banques centrales devraient désormais se méfier car l’économie est en train de surprendre, ce qui conduit à des taux d’intérêt plus élevés (une croissance économique plus lente). Le régime n°3 n’est pas si génial. Les prix augmentent mais l'économie ralentit. Les entreprises sont obligées d’augmenter leurs prix, ce qui entraîne une baisse des ventes. Les prix des matières premières sont en hausse, ce qui signifie une hausse des prix de l’électricité et une baisse du pouvoir d’achat des consommateurs. Les banques centrales sont piégées car des taux d’intérêt plus élevés signifient un ralentissement encore plus important de l’économie. Le régime n°4 est le pire scénario possible, tout ralentit. L’économie ralentit partout. Les prix des actifs à risque s’effondrent, les marchés boursiers s’effondrent (le bitcoin aussi), il y a un exode vers les actifs sûrs. Les secteurs de croissance typiques reviennent à des « niveaux normaux ».

Régime macroéconomique actuel

En gardant ce qui précède à l'esprit, et afin de comprendre la question principale de cet article « que se passera-t-il ensuite avec les actifs Bitcoin/crypto ? » nous devons savoir dans quel régime économique nous nous trouvons. Les deux graphiques suivants sont clairs : nous sommes dans le régime n°4. Le premier graphique montre que la croissance économique, représentée par l'indice des indicateurs avancés de l'OCDE (un indice qui suit la plupart des principaux indicateurs permettant de prévoir la croissance économique), est en train de baisser, c'est-à-dire de décélérer. Les valeurs à bêta élevé (technologies, valeurs de croissance) s’inversent également. Bitcoin dépasse également les niveaux historiques par rapport aux bons du Trésor américain (ce graphique a été emprunté au grand Darius Dale, gestionnaire de risques macro et fondateur de 42Macro). Le deuxième graphique montre l'inflation selon divers indicateurs (IPC – inflation des consommateurs; PPI – inflation des producteurs; IPC mondial; indice de surprise d'inflation – un indice montrant les lectures d'inflation par rapport aux attentes). Il montre également le swap d'inflation à 5 ans et sur 5 ans, qui montre les attentes d'inflation des prix du marché à 5 ans et au-delà. Ce que nous dit le deuxième graphique est le suivant : l’inflation est à son plus haut niveau au cours des dernières décennies, mais aussi qu’après une telle augmentation, elle commencera à décélérer. Il y a ici une observation importante. L’inflation restera élevée en termes absolus, mais elle ne s’accélérera pas (c’est-à-dire que nous ne verrons pas d’inflation à deux chiffres). Cela peut être constaté dans le swap d'inflation à terme de 5 ans et 5 ans, qui bascule déjà à la baisse.

Implications économiques et financières

Le régime actuel est assez mauvais pour les marchés, comme nous l'avons déjà vu. Le Nasdaq est proche des niveaux de krach (une baisse de 20 % ou plus) et le Bitcoin a perdu plus de 50 % de sa valeur. Cependant, il y a un troisième élément que nous devons ajouter à la formule : la Réserve fédérale. La Fed a annoncé qu’elle commencerait à augmenter ses taux d’intérêt cette année. Des taux d’intérêt plus élevés sont généralement négatifs pour la croissance économique. En effet, il est plus coûteux d’emprunter de l’argent pour les entreprises et parce que les consommateurs commencent à gagner de meilleurs intérêts sur leur épargne (oui, nous savons qu’ils sont très faibles de toute façon, mais c’est la théorie). Nous avons donc la banque centrale la plus importante au monde qui augmente les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation dans une économie en décélération : c'est la formule du désastre ! Les marchés pourraient bien continuer à se corriger et les actifs cryptographiques pourraient continuer à chuter.

Attentes du marché

En analysant attentivement le premier graphique ci-dessus, nous savons que BTC a perdu entre 76 % et 83 % de sa valeur au cours du précédent régime n°4. Cela implique que le krach actuel pourrait bien se poursuivre. Cela n’est évidemment pas connu et nous n’avons pas de boule de cristal. Mais si les évolutions passées sont utiles pour évaluer l’avenir, il nous semble que nous devons être prudents pour le moment, plutôt que agressifs. Le fait que l’inflation absolue soit à son plus haut niveau depuis plus de 40 ans aux États-Unis suggère que la Fed devra augmenter les taux d’intérêt. Reste à savoir combien de randonnées ils effectueront. Il est largement admis que la Fed ne peut pas se contenter d’augmenter les taux, car cela entraînerait les marchés dans une spirale descendante après deux décennies de conditions financières incroyablement souples. Quoi qu’il en soit, il est temps d’être prudent dans les conditions actuelles du marché. Veuillez nous faire savoir si vous aimez ce type de contenu. Chez Brickken, nous examinons toujours les marchés et la situation macroéconomique afin de comprendre comment protéger au mieux nos investisseurs et notre communauté. Nous sommes impatients de nous entraider pendant cette période incertaine et nous vous souhaitons bonne chance.