Stablecoins instáveis

‍INTRODUÇÃO

Como o nome sugere, o termo ‘stablecoin’ presta homenagem ao que está escrito na lata – uma moeda que pretende ser exatamente isso – estável. Se nos aprofundarmos um pouco mais, podemos dizer que as stablecoins são uma forma de moeda digital com seu valor atrelado a alguma classe de ativos externos subjacentes, como moeda fiduciária, commodity ou algum outro ativo financeiro, como o ouro. Na verdade, a premissa das stablecoins é que elas oferecem a utilidade das criptomoedas, uma vez que podem ser negociadas em e através de blockchains, no entanto, elas oferecem a estabilidade inerente oferecida por serem vinculadas a um ativo subjacente. Em um mundo de criptomoedas perturbado com uma volatilidade às vezes desfavorável, incomum nos mercados financeiros típicos, a estabilidade pode ser considerada uma noção absurda, no entanto, as stablecoins fornecem um conforto que de outra forma seria difícil de alcançar. Oferecem uma oportunidade de colmatar a lacuna entre as moedas fiduciárias e as criptomoedas, agindo como ativos digitais com preços estáveis ​​que, por um lado, se comportam como moedas fiduciárias, mas, por outro lado, permitem a utilidade oferecida pelas criptomoedas. A sua característica subjacente é que podem atuar como uma nova solução para a volatilidade das criptomoedas, proporcionando esta estabilidade de preços, mas a questão em aberto que circula no ecossistema das criptomoedas é se a sua estabilidade é perpétua e o que acontece quando se tornam instáveis. Felizmente para alguns, e infelizmente para outros, existem alguns casos em questão que podemos analisar para analisar o verdadeiro impacto das stablecoins instáveis.

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A necessidade de Stablecoin

Stablecoins constituem a pedra angular do mercado de criptomoedas. Os usuários normalmente estacionam seus fundos em uma das muitas moedas que mantêm sua indexação de acordo. No entanto, a escolha de qual utilizar para este exercício específico pode muitas vezes resumir-se às funcionalidades fundamentais da moeda estável em questão e à forma como essa moeda estável específica “funciona” na realidade. A natureza e o nascimento das stablecoins estão muito ligados à forma como essas moedas entraram em jogo. Na verdade, como acontece com qualquer classe de ativos emergente, a suscetibilidade das criptomoedas às forças do mercado deu origem à necessidade de implementar um mecanismo de proteção mais sofisticado que supere a engenhosidade das ordens stop-loss ou outras técnicas semelhantes, que são tipicamente semelhantes ao mundo comercial tradicional. Como resultado, a estabilidade de preços foi incorporada diretamente nos próprios ativos na forma dessas maravilhosas stablecoins.

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Tipos de Stablecoins

Stablecoins são normalmente categorizados em uma das quatro estruturas colaterais subjacentes; respaldado por moeda fiduciária, respaldado por criptomoeda, respaldado por commodities ou algorítmico. É hora de abordar brevemente cada um deles. Stablecoins com garantia fiduciáriaO mais popular e mais seguro é o de stablecoins com garantia fiduciária que são lastreados (ou “garantidos”) um por um com a moeda fiduciária subjacente em questão, por exemplo, o dólar dos Estados Unidos, a libra esterlina ou similar. Por que eles são os mais seguros, ouvi você perguntar? Bem, o comprador da stablecoin pode resgatar facilmente sua posição de stablecoin por dinheiro fiduciário suado, dado que o emissor da stablecoin tem a moeda subjacente mantida em suas reservas, mantendo assim o valor e a estabilidade da moeda. Você só precisa pensar no BUSD da Binance, no USDT da Tether ou nas stablecoins USDC da Circle para apreciar a popularidade dessas moedas como um par negociável contra criptomoedas “não-stablecoins”. criptomoedas. No entanto, como a criptomoeda mantida em reserva é potencialmente propensa à conhecida volatilidade dos preços do mercado criptográfico, esta categoria de stablecoin requer “colateralização excessiva”. Em outras palavras, o valor da criptomoeda mantida como garantia deve ser maior que o valor da stablecoin emitida. Veja o exemplo da stablecoin DAI da MakerDAO, que está atrelada ao dólar americano, mas garantida pela Ethereum (bem como uma cesta de outras criptomoedas). Juntas, as criptomoedas mantidas em reserva têm um valor total que muitas vezes vale de 150 a 200% da stablecoin DAI em circulação. Ao contrário das duas classificações anteriores, estas stablecoins podem ou não manter quaisquer ativos em reserva. As stablecoins algorítmicas surgiram em muitas variações e permutações das antigas moedas algorítmicas; no entanto, algumas chegaram às manchetes mais do que outras. Poderíamos até dizer que o tipo stablecoin algorítmico é em grande parte responsável pelo radar regulatório e pela luz negativa que tem colocado pressão crescente sobre as stablecoins como um todo. Mas por que isso acontece e o que causou essa mudança na “estabilidade”?

Primeiro, temos que ver o que identifica uma stablecoin algorítmica de seus pares. Em suma, uma moeda estável algorítmica tem um mecanismo inerente que permite que o valor da moeda estável seja atrelado a alguma moeda fiduciária subjacente, criando uma relação algorítmica entre o seu fornecimento e o de alguma outra moeda dentro do mesmo ecossistema blockchain, por meio de contratos inteligentes. Isto não é muito diferente dos bancos centrais que têm moeda fiduciária não garantida nos seus cofres. Contudo, a diferença aqui é que os bancos centrais têm políticas monetárias sofisticadas, testadas em batalha ao longo de décadas (se não séculos), para não mencionar referências históricas às quais recorrer. Além disso, os bancos centrais podem apoiar a sua moeda se a situação for difícil… Mas isto não é tão verdade no caso do recentemente criado conceito de moeda estável algorítmica, que ainda não percorreu os altos e baixos de vários ciclos económicos.

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A QUEDA DA TERRA & O NASCIMENTO DA “STABLECOIN INSTÁVEL (UST)”

Precisamos apenas nos referir à stablecoin algorítmica UST da Terra e seu colapso devastador no início deste ano, para ver o risco e as ramificações que uma stablecoin não garantida pode ter, incluindo o impacto negativo mais amplo que isso pode ter no mercado criptográfico mais amplo. A ideia inicial; é que se você puder cunhar (criar) $ 1 de UST queimando (removendo) $ 1 de LUNA - que era o token nativo da camada 1 da Terra - e vice-versa, então você sempre terá um relacionamento que permitiu aos arbitradores aumentar o valor de UST para $ 1 se o stablecoin caiu abaixo do valor de $ 1, ou reduzir seu valor de volta para $ 1 se o inverso fosse verdadeiro. No entanto, em 7 de maio e nos dias seguintes, o preço do UST despencou mais de 90%, vaporizando seu valor/peg em relação ao dólar americano. Da mesma forma, o LUNA caiu mais de 80% durante a noite, corroendo US$ 60 bilhões do mercado de criptografia e, desde o início, nenhum outro ecossistema criptográfico sofreu um colapso dessa magnitude. manipulando um dos pools de liquidez da Curve. Em termos leigos, tudo o que foi necessário foram algumas retiradas de US$ 25 milhões – US$ 150 milhões (veja a figura Chainalysis abaixo) no valor de UST deste pool (ou seja, uma grande liquidação sequencial) em pedaços perceptíveis, para derrubar este antigo Top 10 Blockchain da camada 1… surpreendente! Isto essencialmente desvinculou o UST do dólar americano em alguns movimentos predominantes. O que piorou a situação é que a Terra estava a oferecer um retorno de taxa de juro de 18-20% sobre os depósitos do UST com o seu [agora] infame Protocolo Âncora, que era em si, intrinsecamente insustentável. Você então deixou todos os Tom, Dick e Harry preocupados com suas pesadas economias de UST depositadas neste protocolo, retirando seus fundos (ou seja, vendendo UST) com medo de uma eventual queda sísmica – e eles estavam certos! Apesar das tentativas da Guarda da Fundação Luna de ressuscitar e restaurar a paridade com o dólar americano, seus esforços foram insuficientes e tudo acabou desmoronando.

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Conclusões

Uma coleção de banqueiros centrais e reguladores financeiros dos países do G20 – conhecidos coletivamente como Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) – nos alertou que stablecoins não são estáveis. Eles sublinharam ainda que a maioria das stablecoins teria dificuldade em manter o seu valor sob condições de mercado adversas. A investigação realizada até agora por grandes organismos bancários centrais, incluindo o Banco Central Europeu, a Reserva Federal dos EUA e outros, surge à luz da sua intenção de decidir se devem ou não emitir as suas próprias moedas digitais. Além disso, a sua decisão de discutir isto decorre fortemente do colapso da Terra e da sua stablecoin algorítmica UST, que o Conselho de Estabilidade Financeira cita como indicativo da "dificuldade inerente de conceber um mecanismo de estabilização robusto baseado num algoritmo e estratégia de arbitragem envolvendo activos sem valor inerente". Indo um passo além, o conselho afirma que muitas stablecoins “não têm mecanismos confiáveis ​​para apoiar sua promessa de estabilidade de preços”, de acordo com o relatório do FSB. As stablecoins estão longe de ser ativos digitais infalíveis e sem risco, e 2022 por si só destacou alguns dos principais riscos e desvantagens associados às stablecoins. Embora sejam muito mais “estáveis” do que os seus homólogos digitais não estáveis, a comunidade deve saber que o seu risco relativamente baixo não deve ser considerado como sem risco. Devemos sempre avaliar o risco de contraparte associado juntamente com o risco de reserva, ou seja, se a contraparte permanecerá à tona e se as garantias reais são mantidas em reservas, respetivamente. Sim, precisamos 100% de stablecoins por aí, mas também precisamos questionar a imaginação das stablecoins.