El estado de los emisores de RWA: Brickken Research está disponible
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El mercado de tokenización no tiene un problema tecnológico. Tiene un problema de interoperabilidad.
En los últimos años, los proveedores de infraestructura, emisores, custodios y mercados han creado productos financieros tokenizados utilizando diferentes arquitecturas de contratos inteligentes, marcos de cumplimiento y mecanismos de transferencia. El resultado ha sido un ecosistema creciente de activos tokenizados que a menudo no pueden interactuar entre sí de forma estandarizada.
Esa fragmentación se ha convertido en uno de los mayores obstáculos para la adopción institucional.
Durante el reciente seminario web de Brickken, ERC-7943: El estándar de infraestructura para la tokenización institucional, el CTO y cofundador de Brickken, Felipe D’Onofrio, se unió al CEO y cofundador de Digishares, Claus Skaaning, para analizar por qué el estándar ERC-7943, recientemente finalizado, representa un paso importante para resolver ese desafío. La discusión se centró en una idea simple: los instrumentos financieros tokenizados necesitan interfaces de cumplimiento comunes si van a moverse a través de plataformas, custodios, intercambios y proveedores de infraestructura sin quedar atrapados dentro de sistemas propietarios.
La conversación comenzó con una revisión de los estándares de tokenización anteriores.
Estándares como ERC-1400 y ERC-3643 fueron hitos importantes para los tokens de seguridad y los activos regulados. Introdujeron mecanismos para permisos, gestión de identidad, restricciones de transferencia y controles de cumplimiento. Sin embargo, también incorporaron arquitecturas de cumplimiento específicas en los propios estándares. Las diferentes implementaciones a menudo producían diferentes pilas de cumplimiento, lo que creaba complejidad para la integración y limitaba la interoperabilidad.
ERC-7943 adopta un enfoque diferente.
En lugar de prescribir cómo se debe implementar el cumplimiento, el estándar se centra en definir la interfaz a través de la cual se puede acceder a las funciones de cumplimiento. Funciones como la validación de transferencias, las restricciones de cuentas, los tokens de congelación y las transferencias forzadas están estandarizadas, mientras que la lógica de cumplimiento subyacente permanece bajo el control de la institución que implementa el activo.
En la práctica, eso significa que el cumplimiento se vuelve modular en lugar de estar codificado de forma rígida.
El estándar no dicta la política regulatoria. Crea una forma común para que los proveedores de infraestructura comuniquen las decisiones regulatorias.
Un tema recurrente a lo largo del seminario web fue la distinción entre la lógica de cumplimiento y las interfaces de cumplimiento.
Cada emisor regulado opera bajo diferentes requisitos legales. Las reglas jurisdiccionales, los criterios de elegibilidad de los inversores, los procedimientos de control de sanciones y las restricciones de transferencia varían entre los mercados y las clases de activos.
ERC-7943 no intenta estandarizar esas reglas.
En cambio, estandariza cómo se exponen esas reglas a los participantes externos.
Esta distinción es importante porque la interoperabilidad no requiere que cada institución utilice marcos de cumplimiento idénticos. Requiere que cada institución exponga las decisiones de cumplimiento a través de una interfaz común que otros participantes del mercado puedan comprender e integrar.
Como explicó D’Onofrio durante la discusión, las plataformas de tokenización históricamente han gestionado la verificación, los controles de sanciones y las restricciones de transferencia utilizando su propia lógica interna. Cuando cada plataforma utiliza un modelo diferente, los proveedores de infraestructura externos deben crear integraciones personalizadas para cada implementación. Una interfaz común reduce esa carga de integración y permite a los participantes interactuar con activos que cumplen con la normativa utilizando una infraestructura compartida.
Para Digishares, que presta servicios a más de 200 clientes en todo el mundo, los beneficios son prácticos más que teóricos.
Skaaning explicó que Digishares ya ha comenzado a trabajar para dar soporte a ERC-7943 y espera que se convierta en el estándar principal para futuras implementaciones. Las implementaciones existentes seguirán requiriendo compatibilidad con versiones anteriores, pero se espera que los nuevos clientes se muevan hacia el nuevo marco a medida que aumente la adopción.
Su punto más amplio era que la industria ha pasado años construyendo implementaciones aisladas cuando la interoperabilidad debería haber sido un objetivo compartido desde el principio.
La promesa de la tokenización siempre ha sido la capacidad de crear una infraestructura financiera más conectada. Sin embargo, gran parte del mercado evolucionó a través de enfoques específicos de la plataforma que resolvieron problemas individuales sin crear una base común para el ecosistema más amplio. ERC-7943 representa un cambio con respecto a ese modelo y hacia estándares de infraestructura compartida.
La importancia de ERC-7943 no radica en que introduzca nuevas características de cumplimiento.
La mayoría de las plataformas de tokenización reguladas ya admiten restricciones para inversores, controles de sanciones, aprobaciones de transferencias, congelación de cuentas y acciones de cumplimiento.
La importancia radica en que estas funciones ahora pueden exponerse a través de una interfaz común.
Para las instituciones financieras, esto crea un camino hacia una mayor interoperabilidad entre emisores, custodios, exchanges, agentes de transferencia y proveedores de servicios. En lugar de integrarse con cada implementación propietaria de forma independiente, los participantes del mercado pueden comenzar a construir en torno a un estándar compartido.
Esto es coherente con una tendencia más amplia en los mercados de capitales.
La investigación de la industria identifica cada vez más la fragmentación, los estándares inconsistentes y la interoperabilidad limitada como barreras importantes para la escalabilidad de los activos financieros tokenizados. Las instituciones financieras globales están pasando de la experimentación a la implementación, y la implementación requiere estándares de infraestructura comunes que puedan operar a través de límites organizativos y técnicos.
La tokenización a menudo se discute desde la perspectiva de los activos, los volúmenes de emisión o el crecimiento del mercado.
La conversación más importante es la infraestructura.
Los mercados financieros escalan porque las instituciones comparten estándares comunes para la liquidación, la mensajería, la presentación de informes, la custodia y el cumplimiento. Los instrumentos financieros tokenizados requieren la misma base.
ERC-7943 no es una nueva clase de activos. No es un nuevo mercado. No es un nuevo marco de cumplimiento.
Es infraestructura.
Al crear una interfaz universal para activos tokenizados que cumplen con la normativa, ERC-7943 proporciona a los emisores, custodios, exchanges y proveedores de infraestructura un lenguaje común para la tokenización regulada.
La industria ha dedicado años a demostrar que los instrumentos financieros tokenizados pueden existir.
La siguiente fase consiste en garantizar que puedan operar juntos.
Vea el seminario web completo aquí
