El estado de los emisores de RWA: Brickken Research está disponible
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Las empresas no necesitan otro proyecto piloto de tokenización. Necesitan una capa operativa repetible para instrumentos financieros.
Durante años, la tokenización se ha presentado como la siguiente fase de los mercados de capitales. Esta tesis ahora está ampliamente aceptada. Los instrumentos financieros pueden representarse en la cadena de bloques. La liquidación puede comprimirse. La lógica de cumplimiento puede integrarse en los flujos de trabajo digitales. Los registros de propiedad pueden volverse más transparentes. Los mercados privados pueden operar con mayor eficiencia.
Sin embargo, dentro de muchas instituciones, la tokenización todavía se percibe como un proyecto piloto. Se aprueba como prueba de concepto, se define como una implementación a medida, se entrega a través de un compromiso con mucha consultoría y se evalúa como un proyecto de innovación en lugar de un sistema operativo.
Ese modelo de entrega es el problema.
En un artículo reciente del Forbes Business Council, el CEO y cofundador de Brickken, Edwin Mata, argumentó que la tokenización no ha fracasado en la escala porque las instituciones carecen de interés. Ha fracasado donde todavía se vende y se entrega como consultoría. El problema no es solo la regulación, la preparación del mercado o la madurez de la tecnología. Esas limitaciones siguen siendo importantes, pero ya no son la explicación completa. La barrera más profunda es comercial y operativa: la tokenización se construye con demasiada frecuencia como un proyecto personalizado en lugar de implementarse como una infraestructura repetible.
Esa distinción define la siguiente fase del mercado.
La mayoría de los primeros proyectos de tokenización se vendieron uno a uno. Cada emisor recibió una estructura personalizada, un flujo de trabajo personalizado, una ruta de integración personalizada y una gran tarifa de configuración inicial. Ese modelo mantuvo a los proveedores con vida durante la primera fase del mercado, pero creó los incentivos equivocados.
Cuando los ingresos se concentran por adelantado, un proveedor puede ganar antes de que el emisor tenga activos reales, actividad recurrente, participación de inversores medible o un programa que sobreviva al escrutinio interno. La estructura económica recompensa el esfuerzo de implementación en lugar del rendimiento operativo.
El resultado es predecible. Cada proyecto se convierte en un caso especial. Las reglas de cumplimiento se encuentran dentro de flujos de trabajo manuales. Las integraciones dependen de un equipo técnico. Las actualizaciones de productos se vuelven riesgosas. La escalabilidad a través de activos, geografías y tipos de inversores se vuelve difícil de justificar.
Así no es como escala la infraestructura financiera.
Un banco no reconstruye su pila de pagos para cada nuevo programa de tarjetas. Un gestor de activos no rediseña la administración de fondos para cada clase de acciones. Una empresa no compra software de planificación de recursos empresariales para “lanzar la contabilidad”. Compra infraestructura para ejecutar la contabilidad a diario.
La tokenización debería tratarse de la misma manera.
El valor no reside en el acto de emitir un token. El valor reside en la capacidad de operar instrumentos financieros a través de una infraestructura controlada, repetible y auditable.
La tokenización todavía se describe con frecuencia como una herramienta de captación de fondos: tokenizar un activo, vender la participación y seguir adelante. Ese enfoque es demasiado limitado para su adopción institucional.
Las empresas no gestionan sus balances como eventos de emisión aislados. Los bancos, los gestores de activos, las oficinas familiares y los operadores de mercados privados gestionan instrumentos a lo largo de su ciclo de vida. Necesitan permisos, comprobaciones de elegibilidad de los inversores, informes, distribuciones, controles de transferencia, acciones corporativas, pistas de auditoría y la claridad operativa de quién puede hacer qué, cuándo y bajo qué condiciones regulatorias.
Aquí es donde la tokenización se convierte en infraestructura.
Un instrumento financiero tokenizado debe emitirse, pero también debe gestionarse. Los inversores deben ser incorporados, verificados, clasificados y supervisados. Las transferencias deben respetar las restricciones jurisdiccionales y de los inversores. Los registros de propiedad deben permanecer alineados con la estructura legal subyacente. Las distribuciones deben ejecutarse y registrarse. Los informes deben estar disponibles para los emisores, los inversores, los auditores y, cuando corresponda, los reguladores.
Esa es la capa operativa que determina si la tokenización se convierte en rutina o permanece atrapada en proyectos piloto.
El mercado ahora se está moviendo en esa dirección. Las conversaciones institucionales se han vuelto más precisas. Los ejecutivos están menos interesados en el lenguaje genérico sobre "activos digitales" y más centrados en el tiempo de liquidación, la preparación para el cumplimiento, la movilidad de las garantías, las operaciones de los inversores y la reducción de costes. Quieren saber si los instrumentos tokenizados pueden funcionar dentro de los marcos financieros y regulatorios existentes.
Esa es la pregunta correcta.
Un mercado de tokenización maduro no puede pedir a cada emisor que reinvente cómo funciona un bono, una participación en un fondo, una nota, un instrumento de renta variable o una estructura respaldada por bienes raíces.
Los mercados financieros escalan a través de estándares, plantillas, flujos de trabajo de referencia y controles repetibles. Los instrumentos financieros tokenizados necesitan la misma disciplina operativa. La industria no necesita estructuras personalizadas interminables. Necesita una infraestructura configurable que pueda admitir diferentes clases de activos al tiempo que preserva la coherencia en el cumplimiento, la presentación de informes y la lógica del ciclo de vida.
Esto no significa que cada instrumento sea idéntico. Las clases de activos difieren. Las jurisdicciones difieren. Las restricciones de los inversores difieren. Los modelos de distribución difieren. Pero la capa operativa no debe reconstruirse desde cero cada vez.
Una pila de infraestructura de tokenización debe hacer que los flujos de trabajo comunes sean repetibles:
incorporación de emisores, flujos de trabajo de documentos, verificación de inversores, comprobaciones KYC y AML, lista blanca de billeteras, controles de elegibilidad, restricciones de transferencia, tabla de capital o seguimiento de propiedad, distribuciones, informes, gobernanza y gestión de transferencias secundarias.
Estos flujos de trabajo deben ser configurables, no codificados a medida para cada transacción.
La estandarización también es importante para la supervisión. Los reguladores no se benefician de implementaciones fragmentadas donde cada emisor, plataforma y proveedor de servicios aplica una lógica diferente. Una infraestructura consistente hace que los controles sean más fáciles de revisar, auditar y hacer cumplir.
Como escribió Edwin en Forbes, la pregunta para los directores ejecutivos ya no es si la tokenización se puede lanzar como un proyecto. La pregunta es si puede funcionar como un programa operativo repetible en diferentes instrumentos, geografías y regímenes de cumplimiento.
La tokenización como servicio es más que un modelo de precios. Cambia la lógica operativa.
Un modelo de infraestructura basado en servicios desplaza el incentivo del proveedor de los ingresos por configuración a medida hacia el uso de la plataforma a largo plazo. La infraestructura solo tiene éxito si los activos se ponen en marcha, los emisores siguen operando, los inversores se gestionan adecuadamente y los instrumentos tokenizados permanecen activos a lo largo del tiempo.
Esto crea una mejor alineación entre la plataforma y el emisor.
El proveedor debe hacer que el sistema sea utilizable, repetible y escalable. Los emisores deben poder lanzar sin reconstruir la infraestructura. Las instituciones deben poder configurar flujos de trabajo en función de sus propios requisitos de cumplimiento, marca, base de inversores y sistemas. Los servicios profesionales aún pueden brindar soporte para la implementación, integraciones, mapeo de controles y estructuración legal, pero no deben ser el producto.
El producto debe ser la capa operativa.
Este es el cambio en torno al cual Brickken ha construido: infraestructura de tokenización que se puede implementar a través de WebApp, Whitelabel y API, brindando soporte a instituciones y emisores a lo largo de todo el ciclo de vida de los instrumentos financieros tokenizados.
El objetivo no es vender la tokenización como un concepto. Es proporcionar la infraestructura necesaria para emitir, administrar y distribuir instrumentos tokenizados en un entorno controlado.
Para los bancos, la tokenización crea presión para modernizar la infraestructura sin fragmentar el cumplimiento. Las pilas propietarias pueden proporcionar corredores, pero no escalan el ecosistema por sí solas. Los instrumentos financieros tokenizados se vuelven más útiles cuando las empresas y los clientes institucionales pueden interactuar con ellos en diferentes casos de uso sin tener que reconstruirlos cada vez.
Para los gestores de activos, la tokenización cambia el modelo operativo de los fondos, el crédito privado, los bienes raíces, la deuda y otras estructuras de mercado privado. La oportunidad no es solo una distribución más amplia. Es una mejor gestión del ciclo de vida del inversor, registros de propiedad más claros, informes más eficientes y controles programables en torno a las transferencias y la participación.
Para las empresas, la tokenización se vuelve relevante cuando mejora la tesorería, la financiación, la liquidación o las operaciones de activos. El lenguaje que importa no es "blockchain". Es velocidad de liquidación, transparencia, auditabilidad, acceso del inversor y control operativo.
Para los reguladores, la cuestión clave no es si existe la tokenización. Ya existe. La pregunta es si la infraestructura está lo suficientemente estandarizada para supervisar, lo suficientemente interoperable para conectar entre instituciones y lo suficientemente controlada para proteger a los inversores y la integridad del mercado.
Por eso la siguiente fase de la tokenización depende de la profundidad de la infraestructura.
El futuro de la tokenización no es un mercado donde todos los ejecutivos hablen de tokenización. Es un mercado donde menos ejecutivos necesiten hacerlo.
La infraestructura se vuelve normal. Los equipos discuten el tiempo de liquidación, la elegibilidad de los inversores, los flujos de trabajo de informes, el movimiento de garantías, la preparación para auditorías y los controles operativos. El hecho de que el instrumento esté tokenizado pasa a ser parte de la infraestructura, no el titular.
Así es como madura la infraestructura financiera.
La primera fase de la tokenización demostró que los activos pueden representarse en la cadena. La siguiente fase debe demostrar que los instrumentos financieros tokenizados pueden ser operados, mantenidos, transferidos y gobernados a lo largo de todo su ciclo de vida.
Eso no sucederá a través de construcciones puntuales dirigidas por consultores.
Sucederá a través de una infraestructura modular, compatible, configurable y construida para funcionar durante años.
Lea el artículo original de Edwin Mata en el Forbes Business Council aquí.
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