ERC-7943 et la prochaine phase de la tokenisation institutionnelle : principaux enseignements du webinaire

Le marché de la tokenisation ne souffre pas d'un problème technologique, mais d'un problème d'interopérabilité. Ces dernières années, les fournisseurs d'infrastructure, les émetteurs, les dépositaires et les places de marché ont développé des produits financiers tokenisés utilisant différentes architectures de contrats intelligents, cadres de conformité et mécanismes de transfert. Il en résulte un écosystème croissant d'actifs tokenisés qui, souvent, ne peuvent interagir entre eux de manière standardisée. Cette fragmentation est devenue l'un des principaux obstacles à l'adoption institutionnelle. Lors du récent webinaire de Brickken, intitulé « ERC-7943 : La norme d'infrastructure pour la tokenisation institutionnelle », Felipe D'Onofrio, directeur technique et cofondateur de Brickken, s'est entretenu avec Claus Skaaning, PDG et cofondateur de Digishares, afin d'expliquer pourquoi la norme ERC-7943, récemment finalisée, représente une avancée majeure pour relever ce défi. La discussion a porté sur une idée simple : les instruments financiers tokenisés ont besoin d’interfaces de conformité communes pour pouvoir circuler entre les plateformes, les dépositaires, les bourses et les fournisseurs d’infrastructure sans être prisonniers de systèmes propriétaires. La conversation a débuté par un examen des normes de tokenisation précédentes. Des normes telles que ERC-1400 et ERC-3643 ont constitué des étapes importantes pour les jetons de sécurité et les actifs réglementés. Elles ont introduit des mécanismes de gestion des autorisations, des identités, des restrictions de transfert et des contrôles de conformité. Cependant, elles ont également intégré des architectures de conformité spécifiques au sein même des normes. Les différentes implémentations ont souvent engendré des architectures de conformité distinctes, complexifiant l'intégration et limitant l'interopérabilité. La norme ERC-7943 adopte une approche différente. Au lieu de prescrire la mise en œuvre de la conformité, elle se concentre sur la définition de l'interface d'accès aux fonctions de conformité. Des fonctions telles que la validation des transferts, les restrictions de compte, le gel des jetons et les transferts forcés sont normalisées, tandis que la logique de conformité sous-jacente reste à la charge de l'établissement implémentant l'actif. Concrètement, cela signifie que la conformité devient modulaire plutôt que figée. La norme ne dicte pas de politique réglementaire. Elle crée un moyen commun pour les fournisseurs d'infrastructures de communiquer les décisions réglementaires.

De la conformité propriétaire à l'interopérabilité

Un thème récurrent du webinaire était la distinction entre la logique de conformité et les interfaces de conformité.

Chaque émetteur réglementé opère sous des exigences légales différentes. Les règles juridictionnelles, les critères d'admissibilité des investisseurs, les procédures de filtrage des sanctions et les restrictions de transfert varient selon les marchés et les classes d'actifs.

La norme ERC-7943 ne vise pas à standardiser ces règles.

Elle standardise plutôt la manière dont ces règles sont présentées aux acteurs externes.

Cette distinction est importante car l'interopérabilité n'exige pas que chaque institution utilise des cadres de conformité identiques. Cela exige que chaque institution expose ses décisions de conformité via une interface commune que les autres acteurs du marché peuvent comprendre et intégrer. Comme l'a expliqué D'Onofrio lors de la discussion, les plateformes de tokenisation ont traditionnellement géré la vérification, les contrôles de sanctions et les restrictions de transfert selon leur propre logique interne. Lorsque chaque plateforme utilise un modèle différent, les fournisseurs d'infrastructure externes doivent développer des intégrations personnalisées pour chaque implémentation. Une interface commune réduit cette charge d'intégration et permet aux participants d'interagir avec des actifs conformes via une infrastructure partagée. Le point de vue du marché : Pour Digishares, qui accompagne plus de 200 clients dans le monde, les avantages sont concrets plutôt que théoriques. Skaaning a expliqué que Digishares a déjà commencé à travailler sur la prise en charge de l'ERC-7943 et prévoit qu'il deviendra la norme principale pour les déploiements futurs. Les implémentations existantes continueront d'exiger une rétrocompatibilité, mais les nouveaux clients devraient adopter le nouveau cadre à mesure que son adoption augmentera. Son argument principal était que le secteur a passé des années à développer des implémentations isolées alors que l'interopérabilité aurait dû être un objectif commun dès le départ. La promesse de la tokenisation a toujours résidé dans la possibilité de créer une infrastructure financière plus connectée. Pourtant, une grande partie du marché a évolué selon des approches spécifiques à chaque plateforme, qui ont résolu des problèmes individuels sans créer de base commune pour l'écosystème dans son ensemble. La norme ERC-7943 marque une rupture avec ce modèle et s'oriente vers des standards d'infrastructure partagés.

Pourquoi les institutions devraient s'y intéresser

L'importance de la norme ERC-7943 ne réside pas dans l'introduction de nouvelles fonctionnalités de conformité.

La plupart des plateformes de tokenisation réglementées prennent déjà en charge les restrictions imposées aux investisseurs, les contrôles des sanctions, les approbations de transfert, le gel des comptes et les mesures d'exécution.

L'intérêt réside dans le fait que ces fonctions peuvent désormais être exposées via une interface commune.

Pour les institutions financières, cela ouvre la voie à une interopérabilité accrue entre les émetteurs, les dépositaires, les plateformes d'échange, les agents de transfert et les prestataires de services. Plutôt que d'intégrer chaque implémentation propriétaire indépendamment, les acteurs du marché peuvent commencer à construire autour d'une norme partagée. Cela s'inscrit dans une tendance plus large observée sur les marchés de capitaux. Les études sectorielles mettent de plus en plus en évidence la fragmentation, l'incohérence des normes et l'interopérabilité limitée comme des obstacles majeurs au déploiement à grande échelle des actifs financiers tokenisés. Les institutions financières mondiales passent de l'expérimentation au déploiement, et ce dernier requiert des normes d'infrastructure communes, capables de fonctionner au-delà des frontières organisationnelles et techniques. Les normes constituent l'infrastructure. La tokenisation est souvent abordée sous l'angle des actifs, des volumes d'émission ou de la croissance du marché. Or, le débat le plus important porte sur l'infrastructure. Les marchés financiers se développent car les institutions partagent des normes communes en matière de règlement, de messagerie, de reporting, de conservation et de conformité. Les instruments financiers tokenisés nécessitent les mêmes fondements. L'ERC-7943 ne constitue pas une nouvelle classe d'actifs. Il ne s'agit pas d'un nouveau marché. Il ne s'agit pas d'un nouveau cadre de conformité. Il s'agit d'une infrastructure. En créant une interface universelle pour les actifs tokenisés conformes à la réglementation, la norme ERC-7943 offre aux émetteurs, aux dépositaires, aux plateformes d'échange et aux fournisseurs d'infrastructure un langage commun pour la tokenisation réglementée. L'industrie a passé des années à prouver l'existence des instruments financiers tokenisés. La prochaine étape consiste à garantir leur interopérabilité.